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[转载]全球最大资管公司:准备迎接较为动荡的2018年

全球最大资管公司:准备迎接较为动荡的2018年

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华尔街见闻

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摘要:贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder认为,产出缺口近十年来首次关闭,主要经济体没有更多轻松的增长余地,工资增长正迅速推高通胀。历史将证明2018年是否会是一个以风险规避(risk off)作为开端的新市场周期。

贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder认为,市场周期性起伏会导致2018年市场波动增大。

他援引约翰·邓普顿爵士(Sir John Templeton)投资名言称:“牛市诞生于悲观,怀疑促使成长,乐观催生成熟,最后市场死于兴奋”。

2015年,我们进入了一个周期性熊市阶段,逐渐演变成目前强劲的风险偏好周期。此后,随着通货膨胀的不断加快,企业盈利加速了估值增长,从而追逐坚实的基本面。

Rieder认为2018年将是一个更加困难的市场环境。目前风险资产估值更高,市场气氛活跃。

同时,产出缺口近十年来首次关闭,主要经济体似乎没有更多容易的增长余地,经济增长支撑着美国税革,同时催化了企业投资增长。有充分的证据表明工资增长正在加速,因为经济接近充分就业。

这种背景似乎为恶性通货膨胀出现做好了准备,但有几个强大的影响可能会缓解驱动价格上涨的因素。

首先,全球一半以上的人口已经在线,几乎所有可以想象的商品和服务,都对应着完美的经济价值信息。新生工资增长主要是以利润率为代价的。而且,新的财政激励措施将带动更多的资本支出,而传统的乘数效应将会被削弱,因为其中一部分会转移到研发上。

如果把这一切都考虑进去,我们看到2018年美国名义GDP增速在4.5%到5%,世界其他国家正在享受同步增长模式。

中国经济是否会出现较高的波动?我们认为,仅仅期望2017年的投资主题将继续延续下来,并保持一个体面的增长模式,是一个过于谨慎的假设。

鉴于后见之明,历史将证明2018年是否会呈现一个风险规避(risk off)作为开端的新市场周期,从而来判断投资机会。

我们需要更谨慎的态度

我们正在用机会主义地重新定位2018年。对于债市而言,违约率很低,但是非常紧缩短的信贷利差已经很大程度上反映了这一事实。由于无所不在的欧洲央行量化宽松政策,欧洲信贷市场风险/回报情况特别糟糕。

与此同时,美国国债曲线的形态意味着,短期高质量资产依然有吸引力。

如今(2017年),巴克莱全球综合指数(BGAI)中有38%的产品收益率达到2%的基准,前一年仅为13%;其中绝大部分产品集中在三年到七年的久期里。

2018年一季度通胀可能温和加速,短期至中期的通货膨胀因素将带来强劲的上行空间。随着杠杆债市趋于饱和,我们倾向于新兴市场(EM)债券和证券化市场产品。

新兴市场基本面依然处于低通胀增长的“甜点”(sweet spot),这可能有助于进一步缩减新兴-发达市场之间压力

最后,我们将依然看到股票在投资组合中有一席之地,虽然其配置将减少,而且主要是利用其较低估值右尾凸性。

Rieder最后总结道,长期的牛市周期观念已经根深蒂固,但在2018年可能会因健康的周期性调整而中断。全面的估值,不断上升的基本面不确定性,以及央行主动撤离宽松政策,都意味着2018年需要更谨慎的态度。



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